资本故事堪比宫斗剧的双汇，杀的可不止是“猪”！

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举报 2021-08-03

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哈喽大家好，我是宇宙第二反套路、防忽悠、揭秘商业和资本真相的镰刀粉碎机柴妹~
前段时间，双汇母公司万洲国际罢免“太子”一事闹得沸沸扬扬。

反倒让柴妹注意到万洲国际和双汇背后的故事。

从一家濒临倒闭的肉联厂，到全球最大猪肉制品加工企业...表面上“太子”被废与业务不佳息息相关。
可实际上，公司内部交易早已劣迹斑斑。

在万洲国际发出的公告里，“太子”万洪建被废的理由是对公司财务作出不当的攻击行为。

7月16日，万洪建在朋友圈对此进行了解释：
他和父亲万隆在办公室谈到公司一名高管的任职问题时，由于他提出的建议和万隆相左，所以遭到了万隆的训斥。
之后万洪建情绪激动，以拳头砸向靠墙的房门，并用头撞击了玻璃墙柜。

皇帝重长子，百姓宠幺儿。
在此之前，万洪建一直是万洲国际公认的第一接班人。
可现在仅仅因为和父亲（掌权人）发生争执，便被罢免一切职务踢出公司？

万洲国际旗下有两家比较重要的企业，一家是双汇发展，另一家是美国史密斯菲尔德食品。

企业主营区域涵盖中国和欧美市场。
万洪建在被罢免之前是公司副总裁，负责的业务之一就是国际贸易。
但这两年因为种种原因，万洲国际在美国的业绩表现非常差。

因此不少人认为万洪建此番被罢免，或许与业绩差有关。
不过有意思的是，在万洪建发朋友圈的前一天，万洲国际被委任为董事仅半年的Dennis Pat Rick Organ宣布辞职。
Dennis Pat Rick Organ是史密斯菲尔德食品公司总裁兼行政总裁，同时也是万洲国际董事会成员。

在今年6月1日的董事选举会上，Dennis Pat Rick Organ的得票率为95.7%。
万洪建的得票率为91.1%。

而万隆的得票率却只有75.2%。
如果不出意外，得票率最高的Dennis Pat Rick Organ或许将会是万州国际的最新执行董事。

但是现在，Dennis Pat Rick Organ辞职了。
万洪建被罢免了。
突然有点好奇得票率也比万隆高的双汇总裁马相杰现在怎么样...

一手缔造了双汇和万洲国际的万隆，多年以来总称自己为“杀猪的屠夫”。
但柴妹更愿意称这位已经八十多岁的老人为资本老手。

双汇的前身是双汇实业集团有限公司，1984年万隆当选旗下漯河市冷仓厂长之后，对此开启了一轮轰轰烈烈的扩张。

后来双汇上市，就开始玩管理层收购那一套。
想把整个公司的经营权和所有权都捏在手里。
2003年，双汇集团以每股4.7元的价格卖给海宇投资双汇发展25%的股权，在现金流并不充裕的之后三年里，双汇又进行了大比例的现金分红。
为后续操作提供了充足资金。

2007年，高盛集团和鼎晖投资的幕后大佬罗特克斯，用20.1亿元的价格收购了双汇集团100%的股权，海宇投资也把自己手里双汇发展的股份便宜转让给罗特克斯。

彼时的罗特克斯已经掌握了整个双汇集团+60.72%的双汇发展，双汇彻底脱离国资范畴。
尽管当时“贱卖国有资产”的言论甚嚣尘上，但万隆力排众议，认为国有资本不退，双汇早就完了。
之后，万洲国际的前身双汇国际出现了。
高盛和鼎辉拿下双汇集团的目的，就是为了将控股权进一步分散后，把罗特克斯手里有关双汇的股份全部转让给双汇国际。

这样一来，表面上双汇国际是双汇发展的第二层控股平台，但实际上双汇的管理层以一股两票的方式占有53.19%的表决权。
可以说基本控制了整个双汇帝国。
2014年，曾经的双汇国际、如今的万洲国际成功上市，高盛、鼎辉等资本全部退出，双汇管理层持有的兴泰集团成为万洲国际唯一的股东。
双汇管理层终于实现“大一统”。

这里的兴泰集团，在整个过程里起到的作用是最关键的。
在万洲国际上市的那一年，万隆手里的股份只有8.85%，如果没有兴泰集团在里面做“杠杆”，万隆这点股权根本控制不了整个万州和双汇。
而万洲国际上市后，万隆一直在给自己暗戳戳增持股份，这个后面会提到。

从双汇发展到万洲国际，这里面管理层收购的过程十分曲折，国资、外资、管理层一层套一层，才造就了双汇无比复杂的七层股权。
虽然万隆对资本的运作看上去无可指摘，但因此带来的公司内部交易和管理层天价薪资等问题却一直饱受市场诟病。
自从万洲国际2013年收购史密斯菲尔德后，万洲国际有54.6%的营业收入来自美国，36.3%来自中国，剩余少部分来自欧洲。

而在这其中肉制品和生鲜猪肉几乎贡献全部营收。
因此，万洲国际依然是一家肉制品生产企业，产业链上其他业务的存在就是为了降低猪肉制品的生产成本。
但在这里有一个问题，那就是大量的内部交易。
也就是说，处在产业链上游的子公司将产品卖给产业链下游的肉制品制造子公司，如果该公司没有形成销售，那么出售的上游公司就没有实现盈利。

这样一来，该交易就得抵消。

抵消的交易多了，万洲国际的财务报告质量就会难以判断。

毕竟表面营业收入的数据再好看，抵消之后却不一定了。
举个例子，2019年，美国生猪养殖营业收入为32.82亿美元，其中需要抵消的业务为24.05亿美元，占比73.3%。
那你说，这个数据好吗？

另外，万洲国际对管理层非常大方。
从2014年到2019年，短短五年时间，给五位执行董事的薪资就超过35.36亿元，其中2017年，万隆的薪资更是高达20亿。
这些年来，因为这个，不少投资者都质疑万洲国际是在变相给管理层输送利益，简直就是股东套现新途径。

不仅是这些天价薪酬，万隆还曾两度设立股权激励计划，万洲国际的管理层的持股比例都增加不少，而万隆是增持最多的。

根据万洲国际2020年年报，万隆持有的股份已达到22.35%。
可以发现，万隆搞这些操作的目的只有一个。
那就是为了股权比例能进一步集中，将整个企业都牢牢的握在手里。
只是，如今万隆已经81岁了，本该是安享晚年的年纪，却还舍不得离开资本市场，甚至把五十多岁的长子踢出公司......

万隆你失去了跟老太太们跳广场舞的乐趣啊。

主笔 | 小陆

编辑 | 四少

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