8008家门店挡不住利润下滑，途虎的下一张牌在哪？
导语：途虎养车，更要“养人”
7月的科技圈，空气中都弥漫着资本的味道。
DeepSeek刚被曝出筹备IPO，目标估值4800亿元；腾讯就一掷千金，花了135亿元人民币要从Meta手中回购Manus。AI赛道上的玩家们，不是在上市，就是在买买买。
而在另一条更“重”的赛道上，也有一家公司正在叩击资本市场的大门。最近途虎养车向美国证券交易委员会秘密提交了F-1表格，启动美股双重上市程序。
同样是去资本市场找钱，AI公司们讲的是“改变世界”的故事，而途虎要讲的，是“修车”的新故事。
一、途虎的“利润奶牛”，有些营养不良
三年前，途虎以“汽车独立售后服务市场第一股”的身份登陆港交所，首日市值约240亿港元。如今市值已回落至105亿港元区间。
途虎想要冲击美股的心思可以理解，美股市场对“平台型+供应链+加盟网络”的模式有更成熟的估值体系，AutoZone、O'Reilly市值分别在522亿、763亿美元。
而途虎在港股2025年PE仅13.3倍，2026年预计降至9.8倍，显著低于美股同业平均水平。
途虎赴美，一方面能追逐更高的估值，也能开拓更广阔的市场。
但更深层的问题是：途虎真正缺的，是估值，还是一个能支撑估值的故事？
天眼查APP数据显示，途虎养车2025年8008家门店登顶全球第一，1.62亿注册用户，165亿营收，这些数字看起来很美。但净利润从4.82亿掉到4.19亿，同比下降13%；毛利率从25.4%降至24.1%。
比起前一年，规模赢了，利润输了。
原因何在？首先是起家的轮胎业务受到冲击。
途虎起家靠的是轮胎。
2011年成立时，就是以轮胎销售切入汽车后市场。十几年过去，轮胎和底盘零部件依然是营收大头，2025年贡献了69亿元，占比41.9%。
但恰恰是这块最硬的基石，正在松动。
2025年，途虎轮胎及底盘零部件毛利率降至14.1%，首席财务官在业绩会上直言，主要受轮胎指导价下调的短期压力影响。
更深层的原因在于，汽车后市场价格战愈演愈烈，途虎被迫降价吸引消费者，导致核心业务平均交易价下降。客户偏好转向性价比更高的产品，交易量上去了，客单价下来了。
这不是途虎一家的问题。
整个汽车后市场都在缩水，2025年累计产值及台次同比均下滑5%，从类别上看，轮胎、保养、维修三大刚需业务产值同比降幅均在5%。
更要命的是竞争格局变了。
京东养车靠着京东集团的物流和供应链，打出“30分钟送达、一小时安装”的极速服务，2024年门店数突破3000家；天猫养车依托阿里生态，用“数据赋能门店”作为卖点。
这些对手不一定比途虎更懂养车，但在资金实力、供应链根基和直接客户来源上，更有底气打长期战争。
这让人想起当年国美苏宁与京东的价格战。当京东带着资本和物流杀入家电零售时，国美苏宁的“规模优势”一夜之间变成了“成本包袱”。
途虎今天的处境何其相似，8008家门店是护城河，但也是沉重的运营负担。2025年全年发放激励及补贴约2.85亿元扶持加盟商，单店盈利模型还没完全跑通。
轮胎这块曾经的金矿，正在被巨头们一寸寸啃掉。
而数字围墙里的新能源蛋糕，看得见吃不着。
如果说轮胎业务的利润被挤压是“慢性失血”，那新能源车的到来就是结构性冲击。
公安部数据显示，截至2025年底，全国新能源汽车保有量突破4397万辆。途虎的新能源交易用户数达427万，同比增长60%，在总交易用户中占比超过15%。看起来势头不错。
但问题在于：这些新能源车来了，途虎能放心大胆地修吗？
去年一位汽修博主“龙哥修特斯拉”对媒体表示，他已被国内三家新能源车企告上法庭，原因是他为这几个品牌的车主维修车辆，并将过程拍成视频发到短视频平台。
而公安机关认定斯某在2025年1月至4月于某汽车维修公司工作期间，违反法律规定，非法对新能源电动车进行BMS解锁。最终公安机关以破坏计算机信息系统罪将其拘留，并移送检察机关审查逮捕。
许多品牌的新能源汽车，修完都需要用专门的专检系统匹配车辆数据，从技术层面看，这就让新能源汽车的维修权握在了手里。
这不是个案。新能源汽车维修正面临一道“数字围墙”。
人民日报《新能源车，别让维修成“短板”》数据显示，全国具备新能源汽车维修服务能力的企业仅2万到3万家，真正具备“三电系统”维修能力的店占比更低。
途虎虽然累计维修动力电池已接近10万台，保外三电维修业务月复合增速超过50%，但这个数字放在4397万的保有量面前，仍然是杯水车薪。
车企为何要筑起这道墙？
中国汽车流通协会的《2025年全国汽车经销商生存状况调查报告》给出了答案：新能源经销商的售后毛利贡献率达37.1%，远高于新车销售的26.5%，售后是利润的“压舱石”。
卖车不赚钱，修车才赚钱。这个逻辑在新能源时代只会更强。
这让人想起当年的苹果，苹果通过iOS生态和App Store牢牢控制了应用分发的入口，第三方开发者只能在它的规则里玩。
新能源车企的做法如出一辙，用专检系统、密钥认证、云端匹配构建了一套封闭的售后体系，第三方维修店连故障码都读不出来。
途虎想分新能源售后的蛋糕，但蛋糕在车库里，车库的钥匙在车企手里。
二、养车的下一阶段，是养人
那途虎就没机会了吗？
也不尽然。4月1日起，《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》正式施行，放开三电系统的第三方维修权。政策方向在松动。
但政策松动不等于市场开放。“光放开没用，得有人能干得了这活。”途虎总裁胡晓东说得很直白。
问题恰恰就在这里，没人。
由于三电系统与传统燃油车存在根本差异，现有技师多数缺乏电气化系统维修能力。新能源汽车维修人才缺口预计到2025年将达103万人。全国具备三电深度维修能力的门店仅占2%至3%。
主机厂与电池供应商不会轻易放弃售后利润。4S店里的排队情况并不少见，车主面临“修不起、修不好、修得不放心”的三重困境。
这就是途虎的机会窗口。
2025年，途虎上线了14个标准化保外专修项目。通过自建的“途虎汽车学苑”，已有超过4000名技师完成新能源维修技术培训，其中1200余人取得低压电工认证。3月17日，途虎与蔚来签署战略合作协议，聚焦用户运营领域。
这些动作的方向是对的，不能完全攻破新能源厂商的围墙，就成为它们不可或缺的一部分。
但步子还可以迈得更大。
途虎创始人张敏或许该看看隔壁的刘强东。
当京东面临70万快递员可能被机器人取代的危机时，刘强东选择推出了“涅槃计划”——与全国124所职业院校签约，把70万蓝领分批送回课堂，学机器人维修、保养、故障诊断。培训期间工资照发，承诺一个都不开除。
养车这事上，途虎张敏当学刘强东。
不是学他讲兄弟情，而是学他看清了一个本质：生意的下一阶段，拼的不是规模，是人。
当行业发生结构性变革时，存量人才的系统化转型，比从零培养新人才更有效率。京东的70万快递员不需要全部变成机器人专家，但哪怕只有10万人完成转型，也是一笔巨大的资产。
途虎有8008家门店，有成千上万的汽修技师。
这些技师懂轮胎、懂保养、懂底盘，但面对高压电路、电池管理系统、软件匹配，他们几乎是“文盲”。技能上的天然割裂，恰恰是途虎可以通过“养人”来填补的鸿沟。
途虎能不能做一个“途虎养人”计划？
把现有技师系统化地培训成三电维修人才，把“换轮胎的人”变成“修电池的人”。
就像刘强东把“送货的人”变成“修机器人的人”一样。这不是做慈善，这是战略投资。汽修的核心永远是技术型人才，这是短期无法培养且很难被AI替代的。
而且只要人才储备握在手中，未来新能源厂商就只会是“队友”而不是“对手”。
就像途虎总裁胡晓东自己说的那样：“我们不是等政策来了才动手，是干了三四年，政策刚好来了。”
同样的逻辑应该用在人才培养上。不是等新能源车全面出保了才去培养技师，而是现在就把“养人”当成核心战略之一。
途虎应该更有魄力一些。
赴美上市，仅靠现在的途虎是有压力的，途虎需要给资本市场讲一个新故事。
下一个故事，应该是关于“人”的，关于一家养车平台如何变成一家“养人”平台，关于一群修轮胎的技师如何变成修电池的专家。
张敏如果真能把途虎做成“养车+养人”的双平台，那这个故事，可能华尔街会更愿意听。
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