SHEIN上市前夜紧急换帅，许仰天亲自带队能否破局？
导语：SHEIN的西天取经，才刚过了五指山
最近A股刮起了一阵“猴子行情”，实验猴的稀缺让昭衍新药上半年净利润预计实现归母净利润约6.00亿元至9.00亿元，同比增加约884.9%到1377.4%。
很多行业都在羡慕这种“泼天的富贵”，恨不得自己也能变成那只被风口吹起来的猴子，在树梢上多待一会儿。
但对于刚刚拿到上市备案通知书的SHEIN来说，这种喧嚣可能并不是它现在最需要的。
对于这位在跨境电商领域蛰伏多年的独角兽，拿到备案通知书的那一刻，或许有一种刚出五指山的释然。
但走出五指山，并不意味着立刻就能腾云驾雾。
一、从纽约到伦敦再到香港，SHEIN的上市之路为何越走越“便宜”？
在大众眼里，SHEIN是那个把快时尚做到极致的“中国亚马逊”，但在聚光灯背后，SHEIN更像是一个急着向市场证明自己的青年。
这几年里，从纽约到伦敦再到香港，SHEIN辗转数次，提交的IPO申请屡屡碰壁，直到近日，中国证监会国际合作司披露了《关于SHEIN Global Holdings Limited（希音国际控股有限公司）境外发行上市备案通知书》，公司获准发行不超过3.416亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。
香港终于成为三条路径里走得最远的一条。
只可惜这次的IPO窗口，并非SHEIN的完全体。在2022年，SHEIN估值触及1000亿美元巅峰，一度跻身全球估值最高的未上市公司之列。
而2023年新一轮融资估值下调至660亿美元。而到了今年IPO前夕，市场给出的目标估值仅为400亿至500亿美元。三年之间，千亿独角兽缩水近六成。
估值持续回调，可能有三个原因。
第一，红利退潮，高增长神话不再，2022年催生的线上消费红利早已消退。
2025年SHEIN预计销售额增长约15%，净利润预计达20亿美元。15%的增速放在传统零售业算优秀，但对于一个曾经年增速超过80%的“快时尚”玩家来说，现在的增速已经放缓。
第二，行业同质化趋势明显。
过去几年，SHEIN的低价跨境模式被大量复制，大家出海都在复用国内那套极致的供应链和流量效率打法。行业竞争格局已从SHEIN“一枝独秀”演变为“多强争霸”。
第三，关税成本持续抬升。
2025年12月，欧盟理事会通过决议，明确2026年7月1日起对电商渠道进入欧盟、价值低于150欧元的小包裹征收3欧元/件固定关税。智利、越南、墨西哥等国也相继取消小额包裹免税政策。
小额免税时代正在终结。这对以“低价直邮”为核心商业模式之一的跨境电商玩家而言，影响很大。
但就像段永平说的那样：“如果你从5年10年的角度看，你会发现宏观的东西对公司的影响要比想象的小得多。”
真正决定跨境电商能不能穿越周期的，不是关税，不是地缘政治，而是它能不能在“后免税时代”找到新的增长引擎。
很多跨境电商的同行们已经在行动了，SHEIN也有自己的动作。
2025年9月，SHEIN正式推出“SHEIN Xcelerator”品牌孵化与扶持计划，面向全球新兴及成熟品牌提供孵化和全球化发展支持。
所以能看到，尽管小额免税时代注定会过去，但今年一季度，我国货物贸易进出口11.84万亿元，同比增长15%。其中，跨境电商进出口6184.6亿元，出口4735.5亿元。
大盘依旧韧性十足。
SHEIN想要在跨境领域走得更远，这一关必须跨过去。
二、IPO只是起点，SHEIN需要找到最稳的“根”
IPO之后，SHEIN需要在港股市场证明自己更长远的稳定性。
跨境电商是一门很容易被“挑刺”的生意。
供应链透明度、劳工权益、知识产权、税务合规，每一个环节都可能成为舆论和监管的靶子。劳工标准、环保合规、税务透明度上的亏，SHEIN、Temu都吃过，甚至还有专门针对中国跨境电商平台服饰类产品的专项生态税。
IPO是资本的放大镜，也是负面的放大镜，所以上市后的SHEIN，需要比以往任何时候都更加小心。
最直接的解法就是，找到自己的“根”。
比如说最近有消息称SHEIN执行董事长唐伟将在公司港股上市进程收尾阶段卸任董事长一职，创始人兼CEO许仰天将亲自接任董事长，并主导上市前投资者路演工作。
不过截至发稿前，SHEIN工作人员对问询的媒体回应称“不清楚相关情况”。
倘若消息属实，我倒觉得对SHEIN来说，临阵换帅未必是坏事。
不可否认，唐伟在SHEIN的三年功不可没。这位曾在美林、雷曼兄弟、贝尔斯登任职的美籍华人，2022年加入SHEIN后主导搭建合规体系、应对海外危机，是SHEIN稳住海外市场、推进上市进程的关键人物。
但问题在于，唐伟的“摇摆性”让市场对SHEIN“是谁”的问题一直没有定论。
2024年5月8日，在米尔肯研究所全球大会上，当被问及SHEIN的真实来源时，唐伟给出了一个堪称“三段论”的回答：从出生地和供应链角度，SHEIN是一家中国公司；从总部和核心人员所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司；但SHEIN的价值观、使命和愿景与美国一致，所以也为SHEIN是一家美国公司感到骄傲。
一家公司，三个身份。这种“身份模糊”在资本运作中或许能左右逢源，但在需要长期信任的二级市场，却是一把双刃剑。
而许仰天不同。这位出生于山东淄博的创始人，对SHEIN的根在哪里，心里很清楚。
2026年2月，许仰天罕见出席广东省高质量发展大会，他在会上表示，SHEIN自2014年落户广州，保持高速增长，2025年平台出口额已超千亿元，未来三年将在广东投入超过100亿元建设智慧供应链。
可能这次能顺利拿到备案通知书，一部分原因也在于此。
据证监会公示信息，SHEIN是通过境内运营实体广州希音国际进出口有限公司提交的境外上市备案材料。这家公司坐落于广州市番禺区万博CBD，是SHEIN国内供应链、业务运营、市场布局的最终载体。
此前对SHEIN归属的质疑与舆论烟消云散。
而且对于SHEIN来说，创始人许仰天走到台前，更有利于整体公司的士气提升。
1997年，乔布斯回归濒临破产的苹果，砍掉70%的产品线，聚焦核心，最终有了iPod和iPhone。
在企业的关键转折期，创始人的战略定力，往往比职业经理人的专业能力更重要。
当下的SHEIN，正需要这份稳定性。
港股的市场不缺一夜爆火的“疯狂猴子”，智谱AI能在一个月内暴涨千亿市值，也能一夜狂跌28%。
但跨境电商不是AI大模型，SHEIN也不是概念股。
对于这家覆盖全球160多个国家和地区、年营收数百亿美元的时尚零售商来说，更多投资人还是愿意看到一只稳定下蛋的“母鸡”，可能没那么汹涌，但能让人放心它的未来。
SHEIN的上市之路，走了太久，也太曲折。
从最初的快时尚黑马，到后来的跨境电商巨头，再到现在的拟上市公司，SHEIN的每一次转身，都伴随着争议和挑战。
现在，它终于拿到了入场券。
但入场之后，才是真正的考验。
在这个AI技术爆发、地缘政治复杂、贸易政策多变的2026年，SHEIN需要的不再是那个能讲出高速增长的故事，而是一个能抗住风雨、能持续盈利的商业实体。
正如巴菲特说的那般：“我考虑的不是一时的涨跌，而是10年或20年后公司的价值。”
SHEIN不需要做那只被风口吹起来的“疯狂猴子”，而是需要做一只稳定下蛋的“母鸡”。
许仰天从幕后走到台前，亲自带队路演，亲自向投资者讲述SHEIN的故事。这个动作本身，就是一个信号。
至于这个新故事能不能打动港股市场，我们且行且看。
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