佳贝艾特给澳优搞了一堆“第一”的证书
澳优活下来了，而且活得不算差。
74.88亿营收，1.2%的微增，这份成绩单放在三年前，澳优自己可能都不会满意。
但在2025年的中国婴配粉市场，能稳住不跌，本身就是一种胜利。
佳贝艾特的“海外奇迹”，是亮点也是隐忧
财报最吸睛的数字，无疑是佳贝艾特国际业务的9.74亿收入，同比增长50.7%。
连续三年复合增长率超50%，海外销售额逼近10亿规模。
图片来源：乳业时报
这确实是中国乳企从未达到过的高度。
中东、北美市场的突破，让佳贝艾特看起来正在复制华为、传音的出海神话。
但硬币的另一面是：
海外业务占比仍不足13%。
这意味着，佳贝艾特乃至澳优的基本盘，依然牢牢绑在中国市场上。而中国市场正在经历什么？新生人口持续下滑、婴配粉总量收缩、渠道价格战白热化。
尼尔森IQ的数据给了澳优面子：
佳贝艾特在中国全渠道羊奶粉市场份额提升2.6个百分点至30.2%，连续8年进口婴幼童羊奶粉市场超六成。
图片来源：澳优官网
但“进口”这个定语很关键：它暗示着国产羊奶粉的崛起正在蚕食市场。
弗若斯特沙利文认证的“全球销量与销售额第一”，听起来很霸气。
但细想之下，羊奶粉本身仍是细分赛道，这个“第一”的含金量，需要放在整个婴配粉市场的大盘子里重新评估。
营养品业务：5.2%增长背后的“第二曲线”焦虑
澳优把营养品业务定位为“第二增长曲线”，2025年收入增长5.2%。
图片来源：乳业时报
这个数字不算差，但绝对称不上爆发。
与佳贝艾特海外业务的50.7%增速相比，营养品更像是一个“稳”字当头的保守型选手。
值得肯定的是科研投入：
与江南大学六年战略合作、两株国家批准婴幼儿益生菌菌株、FDA GRAS认证：这些硬核指标证明澳优在认真做技术储备。
但问题在于，To C端的产品如NC养胃粉、舒鼻益生菌，目前仍局限于小红书热度和小众品类冠军。
欧睿国际认证的“澳洲品牌鼻敏益生菌全国销量第一”，这个头衔的限定词足够多，市场容量却足够小。
图片来源：澳优官网
营养品要从“讲故事”变成“赚大钱”，澳优还需要一个真正的爆款单品，而不是一堆“第一”的证书。
供应链野心：奶酪业务是增量还是包袱？
2025年财报的另一大动作，是收购荷兰Amalthea Group后带来的10.06亿羊奶酪收入。
这笔收购解决了羊乳清自给自足的卡脖子问题，同时开辟了奶酪新品类。
从战略上看，这是澳优全球化供应链的关键落子。
但羊奶酪在中国市场的接受度，仍是一个巨大的问号。
10.06亿收入背后，是B端原料销售还是C端品牌产品？财报没有细说。
如果是前者，这更像是一笔供应链财务投资；如果是后者，澳优需要面对妙可蓝多、百吉福等成熟玩家的激烈竞争。
更重要的是，奶酪业务与奶粉业务的协同效应如何体现？全家营养的故事里，奶酪是锦上添花还是资源分散？
这些问题，2025年的财报还回答不了。
1.2%增长时代的生存法则
澳优2025年的EBITDA约5.18亿，剔除一次性项目后核心EBITDA约6.16亿。盈利能力尚可，但增长动能明显换挡。
1.2%的营收增速，放在行业深度调整期已经不易。
但投资者需要思考的是：
当佳贝艾特的海外高增长不可避免地遇到基数效应，当营养品业务迟迟无法放量，澳优的下一个增长引擎在哪里？
“全家营养”是个好听的概念，但它意味着澳优要在奶粉、营养品、奶酪等多个战场同时作战。每个战场都有强敌环伺，每个战场都需要持续烧钱。
伊利、飞鹤在奶粉市场的碾压式竞争，汤臣倍健、Swisse在营养品市场的品牌护城河，妙可蓝多在奶酪市场的渠道深耕。
可见，澳优是在用有限的资源打无限的战争。
但2026年，澳优需要回答一个更尖锐的问题：
当行业调整期结束，你是成为剩下来的强者，还是只是熬过来的幸存者？
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